Стражът на ЕС трябва да получи повече правомощия за надзор на капиталовите пазари

Авторът е ръководител на Autorité des Marchés Financiers

Тъй като Европа се стреми да финансира стопанската система си посредством по-силни и по-обединени финансови пазари, един сериозен проблем е изложен на риск да бъде зарязан: фрагментацията на надзора.

Във френския пазарен регулатор Autorité des Marchés Financiers (AMF) се застъпваме за упорит метод за справяне с този проблем — на съществуващия Европейски орган за скъпи бумаги и пазари би трябвало да бъдат предоставени пълномощия за директен контрол върху огромни трансгранични субекти, като паневропейски пазарни инфраструктури, световни снабдители на услуги за криптоактиви и огромни групи за ръководство на активи.

Това сигурно не е най-лесната част от самодейността на Европейски Съюз за спестявания и вложения, само че е основна. Не е елементарно, тъй като исторически е нужна финансова рецесия, с цел да се реформира архитектурата на надзора, изключително когато това включва отвод от някои национални пълномощия. Но да се надяваме, че действителен прогрес може да бъде реализиран без рецесия.

Защо? Тъй като актуалната система значително е неоптимална.

Що се отнася до финансовата непоклатимост, в никакъв случай не е добре да се разделят отговорностите сред няколко надзорни органи. Тъй като пазарните финанси в този момент съставляват половината от интернационалните финанси, по-важно от всеки път е да се уверим, че някой е ясно виновен за надзора на най-големите субекти посредством консолидиран контрол. 

Настоящата система също по този начин способства за казуса с бюрокрацията в Европа, който подкопава груповите старания за по-базирана на правила и гъвкава регулаторна рамка.

Една от главните аргументи, заради които наредбите на Европейски Съюз са толкоз подробни и предписателни, е неналичието на регулаторна конвергенция сред пазарните регулатори. Днес националните надзорни органи могат да работят с доста разнообразни регулаторни тълкувания, подкопавайки отбраната на вложителите, регулаторната координация, равните условия на конкуренция в целия Европейски Съюз и конкурентоспособността на европейските финансови пазари. Оттук и нуждата от подробни и предписващи правила, които биха могли да лимитират тези резултати.

Вземете бързо развиващия се бранш на криптоактивите. Разпространението на криптоактиви по своята същина е трансгранично и се развива бързо. Но Esma няма директни пълномощия, до момента в който всеки от 27-те регулатора би трябвало да развие свои лични пълномощия и може да реши да даде лиценз и паспорт за адресиране на клиенти в целия Европейски Съюз.

Опитът, който групово натрупахме с първите позволения според Закона за контролиране на паневропейските пазари на крипто-активи (Mica), демонстрира, че поддържането на единно приложение в 27 национални регулатори е меко казано предизвикателство.

Това се случва макар напъните за съгласуваност на Esma и националните управляващи. Операторите на платформи за криптоактиви нормално могат да „ обикалят “ националните регулатори, подхранвайки нездравословното „ извършване на покупки на регулаторни конгреси “. Esma се нуждае незабавно от пряк контрол на световни паневропейски снабдители на услуги за криптоактиви.

Освен това, като разпореди на Esma пряк контрол на най-големите трансгранични субекти, Европа ще изпрати явен сигнал за желанието и способността си да постанова разпоредбите си по пореден метод. Този метод също би основал по-предсказуема и постоянна среда, която предизвиква доверието.

Идеята, че повече пълномощия за Esma безусловно биха подкопали ролята на националните регулатори, е мит. Националните регулатори освен са длъжни да играят централна роля в ръководството на Esma, само че те ще продължат да бъдат в най-хубавата позиция да управляват продуктите и да откриват пазарни злоупотреби.

Последните отчети на Енрико Лета и Марио Драги акцентират нуждата от възстановяване на европейската конкурентоспособност посредством ограничения като опростяване на надзора съвършено приведете в сходство с апела на AMF. Наистина, огромните мениджъри на активи в Европейски Съюз и доставчиците на пазарна инфраструктура виждат, че тяхната конкурентоспособност е възпрепятствана от фрагментирана регулаторна и надзорна среда. Това постоянно попречва рентабилната модернизация на техните групови функционалности.

Някои може да възразят, че към този момент може да се реализира доста посредством координираните старания на Esma за поощряване на доближаването, което, като част от главната му задача, в последна сметка може да укрепи книгата с правила на Европейски Съюз. Тази визия обаче пропуща да признае, че самодейностите за доближаване на надзора в пейзаж от 27 регулатора лишават извънредно време и запаси.

Опростената надзорна архитектура под директното наблюдаване на Esma ще даде опция за по-бързи и по-ефективни реакции, запазвайки финансовата резистентност.

Европа в този момент би трябвало да се възползва от шанса да построи финансов пазар, който е ефикасен, сигурен и конкурентен в международен мащаб. Предоставянето на пълномощия за пряк контрол на Esma е от значително значение за реализиране на по-интегрирана, ефикасна и насочена към вложителите финансова система в цяла Европа.